申港证券：比音勒芬（002832）-延续高端品牌优势 线上线下协同发展

比音勒芬(002832)投资摘要：近期，公司发布2021年年度报告和2022年一季度报告。公司2021年营收及归母净利润分别同比增长18.09%/25.2%，业绩增长复合预期；公司2022年Q1营收及归母净利润分别同比增长30.16%/41.29%，2022Q1业绩超预期。线下渠道优势，线上快速增长。截至2021年12月31日，公司拥有直营店铺数量532家，加盟店铺数量568家，分别较2020年增加46/75家，分别同比+9.47%/15.21%；总体较2020年新开店增速快。公司线下渠道店效增加，2021年公司直营店和加盟店单店收入分别为359.79万元/120.31万元，分别同比增加7.35%/2.92%。公司奥莱店的数量也逐年稳定增长，奥莱店作为公司存货的主要消化渠道，一般库龄在两年以内的存货能得到较好的消化，奥莱店的折扣集中在4-6折，仍有较大的利润空间。预计公司2022年继续线下渠道扩张，下沉三四线城市战略，抢占中端市场，促进业绩持续大幅增长。公司积极布局数字化新零售渠道，将线下优质VIP客户通过直播平台进行线上引流，报告期内，公司VIP会员人数突破70万人。2021年，公司