中国银河：3月空调产销数据点评：空调内销继续受益补贴，出口对美订单转移

摘要： 空调内销保持增长，行业对2Q25出货预期乐观：1）相比4Q24以旧换新刚推行的时期，零售增速放缓，但依然保持增长。AVC零售监测，1Q25空调线上、线下零售额分别同比+4.2%、+12.6%。产业在线数据，2025年3月空调内销出货量1278万台，同比+3.5%；1Q25同比+6.2%，与零售匹配。2）行业对未来一个季度的空调内销需求抱有期待。当前市场有国家补贴，且2024年4~7月空调内销零售需求偏弱，基数较低。产业在线数据，4、5、6月空调内销排产量较去年出货实绩分别+9.1%、+17.4%、+31.1%。 空调线上竞争加剧，但小米带来的竞争压力趋缓：1）2023年以来，空调市场竞争格局较好，空调一线、二线公司普遍盈利能力改善明显，且处于较高的水平。2）2025年政府为消费品以旧换新准备3000亿元超长期特别国债，按照2024年的补贴消耗速度，预计可支撑到2025年第三季度。为获得更多的补贴，空调企业已经开始争夺市场份额，空调零售价格开始下行。2024年9月受益国家补贴，空调线上线下销售结构改善，零售价格同比开始上涨。2025年3月，空调线下零售均价同比上涨幅度较2024年