中泰证券：太阳纸业（002078）-盈利有望触底改善，南宁基地稳步推进

太阳纸业(002078)事件：太阳纸业发布2021年年度报告。公司2021年实现营收319.97亿元，同比增长48.21%；实现归母净利润29.57亿元，同比增长51.39%；实现扣非净利润29.32亿元，同比增长52.44%。单季度看，21Q4实现营收82.82亿元，同比增长39.19%；实现归母净利润1.89亿元，同比下滑66.98%；实现扣非净利润2.11亿元，同比下滑64.62%。21H2盈利短期承压，22年有望边际改善。1）盈利能力方面，公司2021年实现毛利率17.37%（-2.07pct.），实现归母净利率9.24%（+0.19pct.）。其中21Q4单季度毛利率9.90%（+0.70pct.），归母净利率2.28%(-9.60pct.)，Q4纸浆价格上涨叠加能源、化工辅料等成本上升，盈利能力环比下滑（单季度表观毛利率上升系会计处理口径变化）。2）期间费用方面，2021年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.43%/4.22%/1.68%/1.77%，分别同比-0.05/-0.71/-0.22/-0.70pct.，规模效应凸显、运营提效显著。文化纸：浆价上涨叠加供需改善，