德邦证券：今世缘（603369）-业绩符合预期，产品结构继续优化

今世缘(603369)投资要点事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营业总收入64.06亿元，同比增长25.12%；实现归属于上市公司股东的净利润20.29亿元，同比增长29.50%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润20.33亿元，同比增长30.50%。营收和业绩符合预期，合同负债20.67亿元，去年同期为10.96亿元。新版四开顺利迭代，特A+类产品占比继续提升。21年营收处于此前预告中值，净利润略高于预告中值。分产品看，特A+/特A/A类分别实现营收41.7/17.1/2.7亿元，分别同比增长35.7%/14.1%/4.4%。由于21年年初对四开进行了焕新提价以及V系列占比提升，21年特A+类产品吨价同比提升11.3%，毛利率达到82.6%，同比提升1.2pct，营收占比也较20年提升5.1pct，达到了65.0%。分区域看，省内依然是今世缘主要市场，全年营收59.3亿元，同比增长24.4%，淮海/苏中/苏南增速较快，分别同比增长44.9%/32.9%/32.5%；省外市场收入同比增长36.0%，双品牌布局下省外结构有了明显提升，市场培育有序推进。费用投放加