中泰证券：仙乐健康：基本面触底，关注环比改善

仙乐健康(300791)投资要点事件：仙乐健康发布2021年度年报和22年一季报，21年实现收入/归母净利润/扣非归母净利润23.69亿元/2.32亿元/2.10亿元，同比增长14.62%/-9.92%/-5.61%。21Q4实现收入/归母净利润/扣非归母净利润6.21亿元/3.15亿元/2.46亿元，同比增长1.22%/-55.90%/-59.71%，22Q1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润4.21亿元/2.32亿元/2.10亿元，同比增长-17.01%/-74.48%/-91.80%。医保政策执行和疫情影响线下渠道，预计环比改善即将出现：21Q4和22Q1收入主要由于自去年下半年部分区域开始执行保健食品禁刷医保政策，叠加疫情影响，导致药店渠道进货意愿较弱，因此中国业务21年下半年和22年1-2月增速下滑，其中传统剂型受影响更大。目前渠道跟踪显示，全国大多数已实行新医保政策，药店等渠道去库存后进货意愿已在回暖。海外业务方面，欧洲下滑幅度已在逐季收窄，欧洲的面向大客户团队正在建立；美国依然维持高速增长，并有望通过软胶囊新技术推动产品升级；其他新市场也有望通过代理商模式实现较快开拓。