国信证券：宝钛股份（600456）-产销量高增长，产品结构优化升级

宝钛股份(600456)核心观点公司业绩增长55%。2021全年实现营收52.46亿元（+20.9%），归母净利润5.60亿元（+54.5%），扣非归母净利润5.14亿元（+61.3%），经营活动产生的现金流量净额2.06亿元（-49.0%）。其中四季度单季营收6.31亿元（-44.5%），归母净利润0.89亿元（-26.5%）,扣非归母净利润0.76亿元（-20.9%）。经营活动产生现金流量净额变动的主要原因是购买材料支付的现金增加以及库存增加。利润分配预案：向全体股东每10股派发现金红利8.50元。公司盈利能力维持稳定。2021年公司钛产品毛利率23.38%，比2020年略有下降，原因是2021年主要原材料海绵钛价格上涨；2021年公司净资产收益率9.6%，略高于2020年水平。经营性净现金流2.06亿元，与净利润出现一定背离，原因是随着公司产销规模扩大，经营性应收项目的增加，以及存货的增加。公司期间费用率下降至9.5%，其中财务费用率和管理费用率下降显著。截至2021年末，公司资产负债率44.9%，较2020年末50.1%有明显降低。挖潜增效，产量弹性大。2021年公司钛产品产量