中泰证券：今世缘：基本面扎实向上，22年目标积极

今世缘(603369)事件：今世缘公告，2021年实现收入64.1亿同增25.12%，实现扣非净利润20.3亿同增30.50%；其中Q4收入/扣非净利润10.7/3.3亿同增15.84%/29.45%；此前亦公告，22Q1实现营收30亿左右同增25%、实现净利10亿左右同增24%；全年盈利指标亮眼，22年有望更进一步。年报披露收入利润增速与受益于国缘系列占比提升与V系列放量带来的产品结构升级，2021年全年毛利率同升4PCT至74.61%。销售费用率同降2PCT至15.1%，管理费用率同降0.44PCT至4.03%；21年经营活动净现金流30.24亿同增170.3%，合同负债20.7亿同比2020年年底大幅上升9.7亿，同增88.59%，较2021Q3环比上涨140.11%，反映21年四季度打款情况良好，留有余粮。公司确定2022年营收目标75亿，争取80亿，对应同增17-25%；净利润目标22.5亿，争取23.5亿，对应同增11%-16%。结构持续改善，V系列或存在较大发挥空间。分产品来看，收入端价位较高的TA+类产品增速领先整体，全年TA+类收入增速35.71%、Q4增速22%远超