中航证券：双良节能（600481）-超预期-Q1业绩高速增长，单晶硅推进速度加快

双良节能(600481)一季报业绩高速增长，费用率显著降低公司于2022年4月15日晚间发布了2022年第一季度报告。2022Q1公司实现营业收入17.34亿元，同比增长299.50%；归母净利润1.21亿元，同比增长340.80%；扣非后归母净利润1.01亿元，同比增长638.43%；毛利率18.55%，同比-14.21pct；净利率7.83%，同比+1.44pct；ROE为4.78%，同比+3.55pct；期间费用率10.22%，同比-15.37%，其中销售费用率为2.45%，同比-8.38pct，管理费用率3.35%，同比-4.98pct。本期业绩高速增长主要是“双碳”政策推动及新项目投产，销售增长所致，尤其是多晶硅还原炉及单晶硅方锭/硅片。毛利率同比有较大幅度降低的原因可能是由于去年一季度与今年一季度营收结构不同，单晶硅属于光伏材料产品，其毛利率水平本身比装备毛利率低，今年一季度单晶硅业务或贡献了相当一部分收入（公司Q1实现单晶硅出货约0.9GW，参考PVInfolink的价格，对应营收约6-7亿元，占一季度营收接近40%），稀释了一部分的毛利率水平。本期费用率也有显著降低，由