安信证券：天顺风能（002531）-2021年业绩符合预期，制造+新能源开发双轮驱动

天顺风能(002531)公司2021年业绩稳步增长。2022年4月12日公司发布2021年年报，全年实现营业收入81.66亿元，同比+1.42%，归母净利润13.10亿元，同比+24.76%。剔除年内减持科创新源股票所得投资收益等非经常性损益后，公司实现扣非归母净利润10.75亿元，同比+9.91%。风塔及叶片产能快速扩张，盈利能力有望迎来修复。2021年国内陆上风电装机下滑幅度较大，公司实现风塔销量62.6万吨，逆势增长6.1%，叶片收入17.81亿元，同比下滑17.6%。“十四五”期间国内塔筒市场有望走向集中，公司顺应市场趋势积极扩张，目前合计塔筒产能约为90万吨，待乾安、荆门、北海三个在建生产基地全部投产后总产能将达到120万吨。同时，2021年公司叶片业务亦在内蒙、东北、华中等地完成基地选址，后续将与塔筒业务同步扩张。2021年国内钢材、树脂等原材料价格上涨明显，公司装备制造板块盈利整体承压，全年风塔单吨毛利约为0.10万元，较2020年下滑0.05万元，叶片毛利率则为17.0%，同比下滑4.3%。考虑到2022年塔筒及叶片的价格均已对原材料成本的波动进行了部分传导，我们预计今