首创证券：伯特利（603596）-公司简评报告：2021年智能电控量价齐升，2022年增长潜力加速释放

伯特利(603596)核心观点公司发布2021年年报：2021年公司营收/归母净利为34.92亿/5.05亿同比分别+14.8%/+9.3%。其中4Q21公司营收为11.64亿，同/环比分别为+14.5%/+47.8%，归母净利为1.36亿，同/环比分别为-15.8%/+6.4%。本年度公司计划每10股派发现金股利人民币1.28元。1、收入端：智能电控产品量价齐升。2021年公司机械制动/智能电控产品营收分别同比+1.1%/+65.4%。从量价拆分看，公司盘式制动器/轻量化制动零部件/智能电控产品销量分别同比+6.2%/-4.7%/+57.2%，其中智能电控产品均价同比+5.2%，得益EPB新项目投产及WCBS量产，公司智能电控产品呈现量价齐升状态。2、利润端：原材料成本施压毛利率。1）毛利率。公司2021/4Q21毛利率分别为24.2%/22.1%，同比分别-2.2pct/-2.8pct。拆分来看，公司2021年汽车零部件业务总体毛利率为23.0%，同比-1.5pct（直接材料负面影响1.4pct），其中机械制动产品/智能电控产品毛利率分别为22.2%/24.4%，同比分别-2.7p