中邮证券：广发证券（000776）-首次覆盖报告：财富管理与资产管理双轮驱动，投行业务恢复可期

广发证券(000776)核心观点：公司A+H股两地上市，为老牌综合大型券商。广发证券是国内首批综合类证券公司。公司无实际控股人，三大股东多年稳定持有。持续均衡、多元化的股权结构为公司形成良好的治理结构提供了坚实保障，确保公司长期保持市场化的运行机制，有利于实现公司的持续健康发展。财富管理效果凸显，机构业务逐渐扩容。公司经纪业务收入连续三年取得双位数增长，其中代销金融产品收入在近年高基数增速下，2021年仍有85%的增速，凸显了财富管理转型的效果。公司经纪业务机构客户占比亦逐年提升，有望成为公司业绩的“稳定剂”。资产管理业务转型进行时，一参一控基金公司均为龙头。公司积极推动大集合产品转型，资管规模大幅增长。同时公司控股广发基金，参股易方达基金，大资管业务发展前景广阔。易方达基金和广发基金非货公募基金月均规模分别位列市场1/2名，处于行业龙头地位，为公司贡献可观收入。盈利预测与投资建议：我们预计广发证券2022-2024年分别实现总营业收入391/447/515亿元；分别实现归母净利润129/151/178亿元，分别同比变动19.2%/16.6%/17.8%；对应ROE水平分别为11.7%