国信证券：白云机场（600004）-国际线压力导致亏损延续，国门重启后价值将回归

白云机场(600004)核心观点白云机场披露2021年报。2021年实现营业收入51.8亿，同比下降0.8%，实现归母净利润-4.06亿，亏损幅度同比小幅扩大。2021年四季度营业收入15.51亿，同比上升6.0%，实现归母净利润0.84亿，实现扭亏。航班起降及旅客吞吐同比小幅下滑，非航业务拉动营收企稳。2021年公司完成航班起降架次36.25万，同比下降2.9%，旅客吞吐量4026万人次，同比下降8.0%，货邮吞吐量204.5万吨，同比增长16.2%。结构上看，国门仍接近关闭，过去对航空主业营收及免税收入有较大贡献的国际线起降架次及旅客吞吐量进一步走低，拖累主业收入表现。非航收入中，从分部收入看，贵宾服务、地面运输收入同比小幅下降，航空配餐、地勤服务收入小幅提高，广告收入提高23.5%至8.44亿，拉动营收企稳，全年营业收入小幅下降0.8%。成本节约，费用小幅提高，亏损有所扩大。在行业仍未全面恢复的大背景下，公司努力降低运营成本，其中人工成本小幅增长5.8%至17.4亿，折旧成本、直接成本、劳务费基本稳定，水电费小幅提高，维修费显著下降28.6%至2.57亿，其他运行成本下降39.6