东方财富证券：比亚迪（002594）-2021年报点评：整车业务强势，零部件外供可期

比亚迪(002594)【投资要点】21Q4营收高速增长，净利受短期因素扰动，长期向好。公司发布2021年年报，全年实现营收2161.4亿元，同比+38.02%；实现归母净利30.45亿元，同比-28.08%；实现扣非归母净利12.55亿元，同比-57.53%。其中，21Q4实现营收709.50亿元，同比+37.57%，环比+30.65%；实现归母净利6.02亿元，同比-26.64%，环比-52.58%；实现扣非归母净利3.68亿元，同比-20.09%，环比-28.88%。21Q4收入增长主因新能源整车业务逐季加速放量（21Q1-Q4新能源车销量依次为5.5、10.0、18.3、26.6万辆），而盈利承压主因当季计提9.9亿元资产与信用减值损失（相比之下，前三季度总计仅计提3.5亿元）。毛利及费控稳健，高研发投入确保长期成长。公司21Q1-Q4的销售毛利率表现稳定，依次为12.60%、12.90%、13.33%、13.12%，整车业务放量带来的规模效应或对冲部分上游原材料涨价的成本压力。2021年公司销售、管理、财务费用率依次为2.81%、2.64%、0.83%，环比依次-0.42pct