德邦证券：重庆啤酒（600132）-年报点评：成本管控继续超预期，持续看好乌苏深度全国化

重庆啤酒(600132)事件：重庆啤酒发布21年报，公司全年实现营收131.19亿元，同比增长19.9%；实现归母净利润11.66亿元，同比增长38.8%。其中21Q4公司实现营收19.32亿元，同比增长1.1%；实现归母净利润1.22亿元，同比扭亏为盈。成本管控继续超预期，乌苏全国化继续实现高增。重庆啤酒2021年实现销量279万吨，同比增长15%，主要系乌苏/1664等高档产品销量实现34%/36%增长，中档价位乐堡和重庆品牌继续保持10%+增速。乌苏在21Q4主动控量的背景下，21全年实现销量仍保持较快增长，22年在渠道管理理顺后有望继续高增，我们预计22年乌苏全年销量将突破100万吨。从吨价上看，21年公司啤酒吨价同比增长5.0%至4601元/千升，主要系直接提价贡/产品结构升级贡献，乌苏、1664等高线产品仍将是公司吨价提升的主要驱动力。其中，21年经济价位吨价提升6.2%左右，超出市场预期，主要系经济价格内部产品结构升级+直接提价所致。从成本端来看，21年重庆啤酒同比下滑约0.1%，主要受益于公司卓越的成本管理以及规模效应下固定成本的摊薄。预计22年，重啤将持续依靠优异的成