国信证券：中青旅（600138）-2021年营收恢复6成，关注复苏节奏与新项目进展

中青旅(600138)2021年公司营收恢复6成，业绩扭亏为盈。2021年，公司实现营收86.35亿元/+20.76%，恢复约6成；归母业绩2123.31万元，扭亏为盈（2020年亏损2.32亿元），扣非业绩亏损1.15亿元，同比减亏2.80亿元，EPS0.03元，与业绩预告基本一致。Q4公司营收24.04亿元/-3.95%，仅恢复五成，相比Q3收入同增29.56%，Q4恢复节奏明显回落，业绩亏损1603万元，继续承压。客源差异下景区恢复节奏分化，整合营销业务恢复相对较好。乌镇景区2021年客流368.73万人次/+22.10%，剔除地产业务影响收入+13.65%，客流和收入仅恢复至疫情前的40%左右，实现净利润5,820.24万元/-57.03%，仅恢复至2019年的7.21%。剔除地产和补贴影响，乌镇景区净利润较2020年减亏5,975万元。古北水镇2021年接待游客152.01万人次/+30.43%，收入7.68亿元/+34.32%，客流、收入各恢复6、8成；实现净利润5,465.60万元，扭亏为盈（2020亏损1.71亿元），恢复至2019年约37%。乌镇恢复节奏明显落后于古北