中泰证券：顺丰控股2021年年报点评：业绩逐季修复，静待弹性释放

顺丰控股(002352)核心观点：顺丰2021Q4业绩符合预期，业绩逐季修复。我们预计2022年，伴随公司提效增收稳定经营，盈利能力将大幅改善。上调盈利预测，维持“买入”评级。受年初产能投入、春节疫情、低毛利产品增速过快等影响，顺丰2021利润承压。但二季度以来，随着产能爬坡和产品结构调整，公司盈利能力逐步修复。考虑到2022年顺丰仍处于产能爬坡期，管理层加强成本管控有望释放盈利弹性。我们上调顺丰控股2022-2024年归母净利润预测为69.2/92.4/107.9亿元（此前预测2022/2023年为59.75/92.02亿元），对应EPS为1.41/1.88/2.20元（此前预测2022/2023年为1.23/1.88元）。业绩符合预期，盈利逐季修复。2021年，顺丰实现归母净利润42.7亿元，同比下降41.7%，实现扣非后归母净利润18.3亿元，同比下降70.1%。这和我们此前预计的顺丰扣非净利润基本一致，但因为没有考虑到顺丰处置子公司带来的近10亿元非经常性损益的影响，2021年顺丰净利润超出我们预期。分季度看，顺丰2021年Q1-Q4扣非后归母净利润分别为-11.3、6.6、8