国信证券：华新水泥（600801）-非水泥业务快速成长，一体化发展加速推进

华新水泥(600801)核心观点收入规模稳步增长，业绩小幅承压。公司全年实现营收324.64亿元，同比增长10.59%，归母净利润53.64亿元，同比减少4.74%，EPS为2.58元/股，公司拟派1.00元/股（含税），基本符合预期。公司21Q4单季度营收100.1亿元，同比增长11.9%，归母净利润18.0亿元，同比增加12.1%。非水泥业务快速成长，产能释放促进规模增长。公司全年水泥熟料总销量为7527万吨，同比下降1%，合计收入实现256.74亿元，同比+2.92%，占公司营收比重同比下降5.89pct至79%，我们测算公司水泥熟料吨收入/吨成本/吨毛利分别为341/229/112元/吨，分别同比+12.9/+32.8/-19.9元/吨，其中成本上升主要由于原煤燃料价格大幅上涨。非水泥业务中：商品混凝土营收31.6亿元，同比+68.9%，收入占比同比提升3.4pct至9.8%，销量905万方，同比+96.49%，产能同比增加62%至4380万方/年，毛利率18.8%，同比-0.7pct；骨料营收20.5亿元，同比+73.6%，收入占比同比提升2.3pct至6.3%，实现销量34