首创证券：天士力（600535）-公司简评报告：拐点之年，静待突破

天士力(600535)事件：公司发布2021年报，实现营业收入79.52亿元（-41.43%），归属上市公司股东净利润23.59亿元（+109.51%），扣非归属上市公司股东净利润6.09亿元（-26.84%）。T101项目计提减值损失、替莫唑胺集采和生物药研发投入加大影响表观业绩，中药板块恢复增长。2021年公司扣非利润同比下滑，主要是由于：（1）公司根据T101项目进展情况，暂停临床试验，计提资产减值影响归母净利润约2.46亿元；（2）化学药核心品种替莫唑胺在集采中降价53%。收入下降主要是由于2020年8月处置医药商业子公司天士营销股权。分产品来看，中药板块实现营业收入50.80亿元（+13.73%），其中丹滴、养血清脑系列等核心品种恢复增长，芪参益气滴丸放量迅速，预计益气复脉和丹参多酚酸也保持较快增速。受替莫唑胺集采影响，化学制剂板块收入12.55亿元（-23.78%），江苏帝益净利润为2.55亿元（-44.73%）。生物药板块收入2.52亿元（+17%），天士力生物亏损4.34亿元，同比扩大1.09亿元，预计主要是由于生物药研发投入力度加大。研发投入加大，创新药进展顺利。20