申港证券：鸿路钢构2021年报点评: 盈利高增不惧上游波动 采购壁垒再加深

鸿路钢构(002541)投资摘要：年度业绩符合我们预期：公司2021年营业收入195.15亿元，同比增长45.08%，实现归母净利11.5亿元，同比增长43.93%；扣非净利润8.57亿元，同比增长41.04%。公司全年实现产量338.67万吨，年化平均产能利用率突破90%达91.53%。2021Q4单季度营收61.37亿元，同比增长55.7%；Q4单季实现归母净利润3.26亿元，同比增长9.8%，主要由于去年同期有超1亿元信用减值冲回，剔除该因素影响盈利增速仍较高。成长期原材料储备增长，阶段性拖累经营性现金流：2021年经营性净现金流为-2.02亿元，略不及我们预期。主要由于公司业务扩张以及钢材成本上升过程中公司加大了原材料战略性储备，全年存货净增加额17.57亿元，经营现金支出较多。公司收现端仍较为良好，收现比0.98。我们预计原材料涨价期过后，公司经营性现金流有望重新与净利润匹配。产能将稳步增长至500万吨，规模优势继续加深。2021年底公司已有产能420万吨，预计到2022年底产能达到500万吨，在行业内遥遥领先于第二梯队。单位盈利能力继续提升，ROE增长趋势不减：单吨净利达3