国信证券：顺丰控股（002352）-提质降本效益显现，盈利能力逐季改善

顺丰控股(002352)2021年业绩符合预期，盈利情况逐季改善。2021全年营收2071.9亿元（+34.6%），归母净利润42.7亿元（-41.7%），扣非归母净利润18.3亿元（-70.1%）。其中四季度单季营收713.3亿元（+60.7%），归母净利润24.7亿元（+43.0%）,扣非归母净利润15.0亿元（+46.1%）。2021年业绩之前已有预告，业绩整体表现符合预期，其中21年10月并表的嘉里物流贡献了3.7亿元的扣非归母净利润，剔除嘉里物流四季度并表的影响，顺丰21Q4扣非净利实现了约11.3亿元（+9.9%），去年季度扣非利润实现逐季改善（Q1、Q2、Q3分别为-11.3、6.6、8.1亿元）。提升收入质量、优化管控成本、新业务亏损可控，盈利能力持续修复。公司去年季度盈利能力实现持续提升（Q1、Q2、Q3、Q4毛利率分别为7.2%、12.8%、13.5%、14.5%），主要得益于三大方面：1）通过调整定价策略主动调优产品结构和客户结构（逐渐淘汰了低价特惠专配产品），盈利能力最强的时效快递业务实现了7.3%的稳定增长，收入质量得到提升。2）公司去年推进四网融通项目，该项