招商银行：石油炼化行业深度研究之企业篇：控成本、谋高端，大炼化时代的竞争之道

竞争加剧，规模化、一体化成为发展关键。随着市场不断开放，国内石油炼化行业的竞争主体愈发多元，炼厂面临更为激烈的竞争。大炼化时代下，规模化是生存的首要条件，千万吨级别的加工能力逐渐成为“入场券”。在此基础上，产业链一体化将为炼厂的差异化发展提供条件，影响转型升级上限。 国营炼厂底蕴深厚，主体地位仍然稳固。以中石化、中石油为代表的国营炼厂是行业的主导力量，正加快调整升级以巩固领先地位。国营炼厂在成品油赛道保持领先优势，高端聚烯烃产学研基础雄厚。不过芳烃产业链规模的不足正掣肘其“降油增化”，轻烃裂解有望成为氢源新选择。总体来看，国营炼厂将呈现分化发展，超大型一体化炼厂是市场主力军，燃料型炼厂发展空间有限。 新兴民营炼化以成本优势及产业链深度构筑护城河。装置规模及工艺先进性奠定了领先基础，也赋予了更灵活的原料选择性及更强大的加工能力。新兴民营炼化不仅能通过加工低价重质原油降低原料成本，而且打通芳烃全产业链，具备较强的抗周期风险能力。依托于丰富的原料资源及充沛的经营现金流，新兴民营炼化已成具有可拓展性的平台型企业，进一步布局新材料领域。 传统地方炼厂减量整合谋求新出路。传统地炼存在布局散乱、单体