安信证券：贵州茅台（600519）-2021完美收官，2022继续向前

贵州茅台(600519)事件：公司发布公告，2021年公司营业收入、净利润分别为1061.90、524.60亿元，分别同增11.88%、12.34%；2021Q4营业收入、净利润分别为315.48、151.94亿元，分别同增13.89%、18.06%。实现茅台酒销量3.63万吨，同增5.68%。2021完美收官，2022继续向前。2021年营收/净利增速分别为11.88%/12.34%，均快于业绩预告，略超前期指引完美收官。（1）从具体产品贡献来看，2021年公司茅台酒/其他系列酒收入分别同比增长10.18%/26.06%，其中量分别为3.63/3.02万吨，分别同增5.68%/1.46%，吨价分别同增4.26%/24.25%至257.75、41.74万元/吨，吨酒价提升抬升公司整体盈利状况，毛利率、净利率均有改善。（2）从具体经营指标来看，现金流、合同负债等指标体现的经营质量可圈可点。现金流方面，公司2021年收现（销售商品、劳务收到的现金）119亿元，同增11.49%，与营收增速基本匹配；期末合同负债为127.18亿元，环比增加36亿元，同比减少6亿元，考虑到直营比例在不断的增加，