太平洋证券：兴瑞科技（002937）-外部环境负面拖累瑕不掩瑜，客户拓增与产品延展打开成长空间

兴瑞科技(002937)事件：兴瑞科技于2022年3月30日发布2021年年度报告，公司2021年实现营业收入12.52亿，同比增长20.32%；实现营业利润1.23亿元，同比下降14.86%，实现归属于上市公司股东的净利润1.13亿，同比下降10.87%。外部环境的负面拖累是公司利润下滑的主要原因。受全球贸易战、疫情、供应链缺料、原材料价格上行、汇率波动等经济环境的负面因素持续影响，2021年兴瑞所面对的行业形势依然严峻。营收占比最大的智能终端与汽车电子虽然都实现了营收的正向增长（尤其是汽车电子实现了近60%的营收成长），但毛利率分别有8.22个和3.79个百分点的下滑，成本端和运营端的压力非常明显。考虑到这些行业侧的负面影响因素，尤其是疫情、缺料、原材料这些，都并非行业市场的常态，随着时间的推移，这些负面影响的边际效应将会逐渐递减，公司在今年后半有望回到营收与盈利水平双重提升的正常轨道。届时，公司在东南亚制造基地的新增产能、国内新能源汽车相关领域的新品突破、包括下游客户覆盖面的逐渐拓宽，这些最近两年的正面积累所带来的弹性将能得到充分体现。新能源汽车领域的连接与构件成长增速可观，兴瑞