首创证券：长城汽车（601633）-公司简评报告：2021年盈利能力保持稳健，静待缺芯扰动后销量释放

长城汽车(601633)核心观点收入端：产品结构升级推升单车均价2021年/4Q21公司实现营收1364.0亿/456.1亿，同比分别+32.0%/+10.8%，其中4Q21营收环比+58.0%。2021年/4Q21公司销量分别为128.0万/39.7万，同比分别+15.2%/-7.9%，其中4Q21销量环比+49.3%。2021年/4Q21公司单车均价预计达到9.5万/10.3万，同比分别+1.0万/+1.8万，均价提升预计受到坦克系列、哈弗大狗、长城炮乘用车系列等高价新品占比提升以及终端供应紧张的提振。利润端：4Q21净利率承压，全年盈利能力保持稳健1、4Q21扣非净利承压。2021年/4Q21公司实现归母净利67.3亿/17.8亿，同比+25.4%/-35.8%，实现扣非归母净利为42.0亿/5.5亿，同比+9.6%/-71.9%。2021年非经常项目主要为政府补助22.0亿（同比+9.3亿）。2、预计4Q21毛利率承压及管理费用施压利润。2021年/4Q21公司扣非净利率分别为3.1%/1.2%，同比分别-0.6pct/-3.6pct。拆分来看，2021年/4Q21公司毛利率分