安信证券：天味食品（603317）-积极变革轻装上阵，业绩有望加速恢复

天味食品(603317)事件：公司披露年报，2021年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润20.26/1.85/1.22亿元，同比-14.34%/-49.32%/-60.53%。其中21Q4实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润6.28/1.04/0.58亿元，同比-25.22%/+136.78%/+347.78%。高基数+需求疲软+竞争加剧致2021年业绩承压，2022年轻装上阵恢复高增可期。分品类来看，2021年火锅底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱分别同比-28.3%/-10.4%/111.6%/-21.9%/-5.9%。分渠道来看，2021年经销商/定制餐调/电商/直营商超/外贸分别同比-21.7%/+55.9%/+1%/+14.3%/+9%。其中香肠腊肉调料与定制餐调增速较高，主要系猪肉价格下滑促进需求恢复以及疫情后餐饮加快复苏。整体业绩承压主要系：1）2020年疫情期间需求爆发造成高基数，2021年消费疲软，行业增速边际放缓；2）此前行业高增吸引较多企业入局，比如传统调味品公司海天跨界参与，导致行业竞争加剧；3）年初渠道库存较高，影响渠道信心。展望2022