中泰证券：时代电气：轨交拖累21年业绩，产能释放保障新能源高增

时代电气(688187)事件概述：公司发布2021年报：实现营收151亿元，同比-5.7%，归母净利润20亿元，同比-18%，扣非归母净利润15亿元，同比-19%，三项指标均符合此前业绩快报指引。经测算，公司21Q4实现营收66亿元，环比+104%，同比+7%，该季度归母净利润为8.2亿元，环比+60%，同比-16.6%，对应扣非归母净利润为6.5亿元，环比+67%，同比-10%。功率&新能源等新兴业务有力对冲轨交业务下滑影响2021年营收同比下降，主要系国铁集团受疫情影响，大幅减少在移动装备上的新造投资，对公司营收占比最大的轨交业务造成拖累，轨交业务当年实现收入122.5亿元，同比降11.8%。产品销售结构变化，亦使得整体毛利率减少3.48pct。然而，公司凭借功率半导体、新能源车电驱等新兴业务的稳健较快增长，有效地对冲了轨交板块受到的不利影响。从季度环比看，21Q4营收、利润均实现大幅回升，显现了高占比轨交业务的复苏势头。展望2022年，伴随疫情的进一步缓解，国内铁路货运、客运需求复苏，国铁集团装备投资有望回暖，带动公司轨交业务反弹；在新兴产业上，公司二期8寸产线经过21年建设已接