中泰证券：西部超导（688122）-航空钛合金核心供应商，高温合金业务蓄势待发

西部超导(688122)报告摘要国产高端合金领军者，业绩持续稳健增长。公司前身超导有限成立于2003年，2012年完成股份制改革，2019年登陆科创板。公司是国内高端钛合金棒材、丝材、锻坯的主要供应商，是目前国内唯一低温超导线材制造商，是目前全球唯一的铌钛锭棒、超导线材、超导磁体的全流程生产企业。近年国内高端合金市场需求旺盛，叠加公司产品结构持续优化、规模效应逐步显现，业绩呈现持续稳健增长。2020年实现收入21.13亿元，同比增长46.10%，实现归母净利润3.71亿元，同比增长134.31%，综合毛利率为37.91%。2016-2020年营收CAGR为21.24%，2016-2020年归母净利润CAGR达23.61%。聚焦航空钛合金，受益军机放量和国产民机批产。2020年国内航空航天用钛材销量占比仅18.4%，远低于50%的国际水平。随着国内先进军机加速放量和国产大飞机批产，航空用钛材需求有望持续高增长，我们测算，2021-2030年我国军机钛材需求有望超过12万吨，2021-2040年我国民机钛材需求有望超过16万吨。公司是国内军用航空钛合金核心供应商，近年产能利用率和产销率均维