安信证券：星宇股份（601799）-2021Q4业绩见底，未来将持续改善

星宇股份(601799)事件：星宇2021年实现营收79.1亿，同比增长8.01%，归母净利润9.5亿，同比下降18.12%。多重因素影响，2021年业绩不及预期。2021年星宇营收增速仅有8%，低于市场预期，我们认为，原因在于：星宇核心客户一汽大众、一汽丰田产量分别增长：-17.3%、6.4%，表现较弱。2021年星宇综合毛利率22.08%，若剔除运输费用影响，综合毛利率为23.22%，同比下降4.08pct，我们认为，其中负面影响较大的因素分别为：产品结构变差（高毛利率产品占比下降）、人工成本&制造费用上涨、原材料成本上涨。另外，管理费用率、研发费用率分别比上年提升0.18、0.69pct，主要是管理人员、研发人员薪酬增长所致。分季度来看，21Q4营收22.51亿元，同比下降12.55%，略低于预期，我们预计和年底的收入确认时点有关。21Q4综合毛利率（剔除运输费用）20.4%，环比减少0.59pct，同比减少8.34pct，预计主要原因在于：原材料成本上升（体现在其他收入项）、产品结构等。新客户、新技术、新产能，均有突破。新客户：和2020年相比，公司2021年报中新增加客户：蔚