国信证券：金山办公（688111）-合同负债高增长，月活季度增速企稳回升

金山办公(688111)核心观点2021年营收保持较快增长，合同负债表现优异。2021年公司实现收入32.80亿元（+45.07%），归母净利润10.41亿元（+18.57%），扣非归母净利润8.40亿元（+37.32%）。单Q4来看，公司实现收入9.08亿元（+19.79），归母净利润1.93亿元（-31.64%），扣非归母净利润1.38亿元（-36.66%）。公司经营性现金流净额达到18.64亿元（+23.10%），合同负债达到14.21亿元（+70.59%）。信创带动授权高增长，月活季度增速企稳回升。分业务来看，国内个人订阅业务实现营业收入约14.65亿元（+44.2%）；云化程度提升下，国内机构订阅及服务业务实现营业收入约4.46亿元（+23.4%）；信创推动下，国内机构授权业务实现营业收入约9.62亿元（+107.1%）；互联网广告业务收入4.06亿元（-3.01%）。截止21年底，公司主要产品月活设备数位5.44亿，同比增长14.05%；其中WPSPC版月活2.19亿（+15.87%），移动版月活3.21亿（+13.83%）。季度增速来看，21Q4总月活和pc月活增速均有回