光大证券：金山办公（688111）-2021年度报告点评：业绩增长符合预期，个人订阅维持良好态势

金山办公(688111)事件：3月23日，公司发布2021年年度报告，实现营收32.80亿元，同比增长45.07%；归母净利润10.41亿元，同比增长18.57%；扣非归母净利润8.40亿元，同比增长37.32%；经营性现金流净额18.64亿元，同比增长23.10%。业务结构不断优化，订阅及服务收入占比近六成。2021年国内个人订阅/机构订阅/机构授权/互联网广告及其他收入占比分别为44.7%/13.6%/29.3%/12.4%，国内个人和机构订阅营收总占比58%，相比于2017年（23%）大幅提升。分业务看：1）国内个人订阅营收14.65亿元，同比增长44.20%，增长主要系因为：①个人用户基数持续扩大，2021年月均活跃用户数5.44亿，同比增长14.05%，2018-2020年月均活跃用户数3.10/4.11/4.77亿；②优质内容平台推动用户向长期付费转化，2021年累计年度付费用户数2,537万，同比增长29.31%，2018-2020年累计年度付费用户数588/1,202/1,962万。2）国内机构订阅营收4.46亿元，同比增长23.40%。公司加速推动传统的独立端办公向云