国信证券：密尔克卫（603713）-物流分销快速扩张，双轮驱动再创佳绩

密尔克卫(603713)2021年圆满收官，Q4归母净利润体量再创新高。公司全年实现营收86.45亿元（+152.3%），归母净利润4.32亿元（+49.7%），扣非归母净利润4.11亿元（+50.6%）。公司先前预告2021全年归母净利润增长44-51%，年报实际数据落在预告上沿。其中四季度单季营收26.95亿元（+158.9%），归母净利润1.30亿元（+68.9%）。公司21年Q1-Q4收入增速分别为127%、138%、176%、159%，归母净利润增速分别为46%、21%、67%、69%，前低后高。公司拟每10股派发现金红利3.9元（含税）。物流业务下半年环比趋势向好。公司物流收入口径略有调整，还原后看：1）MGF全球货代业务+MTT全球航运及罐箱业务：2021年公司全球货代与航运罐箱收入分别实现31.14亿/3.34亿，同比增长185%/35%；2）MRW区域仓配一体化业务：全年仓配一体化收入同比增长8.7%至5.49亿，上半年仓储业务受到化工行业库存影响，产能利用率有所下降，2021年下半年，公司通过灵活调整自身租赁资产的结构，预计仓储业务在收入端有明显的环比改善；3）MR