国信证券：用友网络（600588）-收入结构转型加速，市场占领卓有成效

用友网络(600588)核心观点收入结构转型持续推进，收入增长稳中有进。公司全年实现营收89.3亿元（+4.7%），归母净利润7.1亿元（-28.2%），扣非归母4.1亿（-55.3%），非经常损益主要为出售畅捷通支付股权而确认的投资收益。其中，第四季度营收40亿元（+2.3%），归母净利润5.8亿元（-42%），扣非归母5.8亿元（-39.3%）。公司收入结构持续改善：1）其中毛利率较低的金融业务已剥离，总体毛利率环比第三季度提升3.7个百分点；2）云+软件收入合计增长15.7%，其中云服务增速迅猛，同比增长55.5%达53.2亿元，软件业务收入达到33.2亿元（-18%）。由于云业务在下半年的大额订单增长较快（500万以上订单同比增长53%），使得交付节奏有所延后，同时公司向产品化方向发展而逐步推进实施交付分迁外包，所以实际业务进展好于表观。研发持续投入，云指标持续向好。公司全年研发投入23.5亿元（+40.7%），占营收比例26.4%（同比增加6.8个百分点），资本化率为35.9%。在人员端，公司21年增加1446人，重点投入YONBIP研发，同时增加高端销售611人。在产品端，