浙商证券：航空大周期研判系列（一）：供给——增速降台阶

背景：航空大周期核心逻辑 航空运输企业具有高收入、低利润率的特点，其盈利对票价、客座率变化非常敏感，本质上由供需关系决定。历史航空强周期主要由供需驱动，十四五我国航空供给增速明显下台阶，疫情过后若需求侧爆发或出现明显供需错配，从宏观“供不应求”传导至微观“涨价”，新一轮供需大周期酝酿中。 供给侧逻辑演绎：供给无法临时快速增加，十四五增速下台阶具确定性；行业或迎来深度整合 飞机数量是航空运力核心约束，三大航份额占6成，能较大程度影响全行业形势。 “十三五”回顾：2016-18年机队规模CAGR为11.15%，2019-20年接连受非正常因素影响，机队增速分别降至4.9%、2.2%。 “十四五“展望：航空供给难以快速增加，十四五期间航空供给增速下台阶具确定性；疫情影响下中小航司步履维艰，行业或迎来大整合。1）阶段一：需求恢复节奏尚不明朗时，面对现金流困境，三大航主动减少资本开支、降低机队引进计划。2）阶段二：需求逐渐明朗，三大航加大飞机引进的主观意愿增强，但受限于指标批文与上游交付能力，难以临时快速增加供给。 国际航线或迎来战略性发展机遇：泰国、日本、韩国航空市场格局变化，国内航司或取得增