申港证券：鸿路钢构（002541）-成长行业领军者 规模红利远未见顶

鸿路钢构(002541)“鸿”图华构，钢构行业最强音。公司是钢结构行业领军者，拥有民营企业最高资质。2021年产量达367万吨，实现“日产万吨”，行业内遥遥领先。规模巨大且增长迅猛，近五年归母净利润增速维持在34%以上。商业模式重塑打开成长之门，公司具有行业内最具成长性的经营模式。起初是钢结构制造与工程服务并重的传统型企业，逐步转向制造，2021新签全部为材料合同。通过向下游客户笃定的应收款控制、向上游慷慨付款比例，公司以较快的现金周转及较低的价格贯穿产业链，使得制造模式成为了好生意。订单应接不暇：公司新签合同额持续高增，2021年新签订单同比增长32.22%，继续领跑行业。奥秘在于产品价格优势+强大的履约能力，使得订单需求高涨。公司各季度新签合同均价均低于同期造价部门信息价1000元/吨以上。产能持续扩张：公司预计至2022年底产能达到500万吨，较上市初41万吨增幅超过12倍。当前拥有遍布安徽、河南、湖北、重庆的十大生产基地。扩张投入优势巨大：单位产能投入资本金及运营资金均低于行业，其中单位产量营运资本投入仅需1088元/吨，较行业内第二企业每10万吨扩产可少投入营运资本1.81亿