国海证券：上海家化（600315）-2021年报点评：护肤业务快速发展，数字化转型不断推进

上海家化(600315)事件:上海家化发布2021年年报，2021年实现营收76.46亿元/+8.73%、归母净利润6.49亿元/+50.9%、扣非归母净利润6.76亿元/+70.8%。单看2021Q4公司实现营收18.16亿元/+8.7%、归母净利润2.29亿元/+93.8%、扣非归母净利润2.02亿元/+68.3%。投资要点：营收实现稳步增长，毛销差进一步提升。2021Q4公司实现营收18.16亿元/+8.7%、归母净利润2.29亿元/+94.1%，实现归母净利率12.6%/+5.53pct为近五年来单季最高。2021年公司实现归母净利润6.5亿元/大幅+50.9%，预计可能的主要原因为：1）参股公司AbundantMeritLimited全年实现净利润1.85亿元/同比增长0.78亿元；2）高毛利高成长业务快速发展；3）六神涨价。从毛利率及费用率看，2021Q4公司实现毛利率/销售费用率分别为45.7%/19.4%，毛销差达26.3%/同比提升1.2pct。2021Q4公司管理/研发/财务费用率分别达11.4%/3.1%/0.2%，分别同比上升-1.4/0.5/0.3pct。护肤