申港证券：首创环保（600008）-水固为轮 运营为毂 转动“生态+”协同

首创环保(600008)水固为轮，引领综合发展，“生态+”增进业务协同。公司以水务起家，不断扩展业务范围，形成了城镇水务、固废业务、生态环境综合治理和绿色资源管理四大板块。公司的营收主要来源于水固两部分，业绩快速增长。2016-2020年，公司营业收入及归母净利润复合增长率均在24%以上。2021年公司提出“生态+”战略，收购首创大气补完“水、固、气、能”战略布局，通过增进业务协同带动综合业绩开拓。运营增效，护航水务持续增长。收集率驱动水量增长，运营放大量价增量收益。“十四五”首次将污水收集率提升作为规划发展目标，成为污水处理量提升的又一驱动力。公司“十三五”期间污水处理产能价格齐增，运营提升控制成本进一步放大收益，污水处理营收复合增长率达33.8%，毛利率快速回升，未来成长可期。供水市场趋于饱和，水价改革凸显运营价值。在市场饱和的背景下，公司供水业务着眼运营提升，产销差快速下降，成本控制有效，2020年受疫情影响的业绩增速已逐步恢复。同时，水价机制改革明确“优质优价”激励方向，有望以运营带动价格，提升供水营收。充足储备陆续投入运营，垃圾焚烧点亮固废未来。经历“十三五”期间的开拓积累，