中泰证券：兴森科技：费用端拖累上半年承压，坚定看好ABF载板核心标的

兴森科技(002436)事件概述公司发布2023年中报，2023上半年公司营业收入25.66亿元，同比下降4.81%，归母净利润0.18亿元，同比下降94.98%，此前预告归母净利润中值0.18亿元，符合预期，公司毛利率为25.19%，同比下降4.92pct。经测算，公司Q2实现营收13.14亿元，同比下降7.65%，环比提升4.95%，归母净利润0.11亿元，同比下降93.33%，环比提升40.67%，毛利率26.17%，同比下降4.33pct，环比提升2.02pct。公司营收环比已有所改善，受费用端拖累利润下滑上半年公司营收承压主要系行业需求不足所致，但Q2营收已出现改善趋势，公司净利润下滑主要系FCBGA封装基板项目的费用投入、珠海兴科产能爬坡阶段的亏损及员工持股计划的费用摊销所致。具体来看1）PCB业务：上半年营收20.19亿元，同比增长0.61%，毛利率29.28%，同比下降0.88pct，主要系因行业需求不足导致产能利用率下降以及竞争加剧价格下降致使PCB业务承压；2）IC载板业务：上半年实现营收2.89亿元，同比下降22.75%，毛利率为-7.68%，因行业需求大幅下滑导