国信证券：万华化学（600309）-降本提效助力万华高质量发展，将持续优化产业链结构

万华化学(600309)核心观点主营产品量价齐升，2021年业绩大幅增长。3月14日，万华化学披露《2021年年度报告》：受益于2021年公司主营产品量价齐升，公司2021年度实现营业总收入1455.38亿元，同比增长98.19%；实现归母净利润246.49亿元，同比增长145.47%。归母扣非净利润243.56亿元，同比增长155.2%。基本每股收益为7.85元/股。即2021Q4单季度，公司实现归母净利润51.07亿元，分别环比、同比-15.04%、+8.84%。2021年公司实现了高质量发展，业绩符合我们预期。值得一提的是，公司“降本提效”管理主题的成效显著，近两年来万华化学各项费用率显著下降（公司2020年度销售费用已追溯调整）。受益于出口大幅增长，2021年MDI景气度有所修复。2021年北美因寒潮及飓风天气影响，多套MDI装置遭遇不可抗力，引发全球性货源紧张，2021年我国聚合MDI进口量、出口量分别29.75、101.38万吨，同比下降19.3%、增加65.3%；纯MDI进口量、出口量分别为7、12.1万吨，分别同比下降28%、增加22.7%。整体来看，全年MDI均价高于