国信证券：通信行业周报2025年第33周：液冷呈现高景气度，运营商2025上半年业绩稳健增长

核心观点 行业要闻追踪：全球AI高景气度持续，相关产业链企业业绩亮眼。（1）工业富联AI服务器营收同比增速60%+，GB200系列产量实现爬坡。工业富联2025H1营收3607.6亿元，同比+35.58%；归母净利润121.13亿元，同比+38.61%。主要受益于AI服务器营收同比增速60%+，GB200系列产量实现爬坡；800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍。下半年有望受益于GB200持续增长，GB300开始放量。（2）Lumentum云计算与网络业务同比增长66.5%，AI数据中心相关产品需求强劲。FY2025Q4营收4.807亿美元，同比增55.9%。AI数据中心的全系列云产品需求强劲，云计算与网络业务FY2025Q4收入4.241亿美元，同比增长66.5%。(3)AVC散热产品2025Q2营收占比59.8%，下半年GB300和ASIC散热需求有望持续增长。2025H1营收为529.27亿新台币，同比增长66.48%，主要受益于AI服务器散热与机箱业务的强劲需求，服务器与网通领域相关营收年增达到150％，带动机箱与散热产品出货齐增。台湾散热厂商的业绩验证了行业高景气度。（