中泰证券：苏轴股份（430418）-滚针轴承细分龙头未来可期

苏轴股份(430418)报告摘要细分领域头部企业，深耕滚针轴承六十年。成立60余年来，公司主营业务始终专注于滚针轴承、圆柱滚子轴承和滚动体的设计、生产和销售。汽车动力总成、底盘和空调系统是滚针轴承需求最大的领域。2017-2020已连续四年国内滚针轴承产量排名第一位。公司2017-2020年营收CAGR达6.15%，归母净利润CAGR为2.72%。公司国外销售收入占比在40%左右，销往北美、欧洲、亚太等全球多个国家和地区。滚针轴承市场竞争格局稳定，国产替代提速。全球滚针轴承集中度高。由于技术壁垒较高，高端滚针轴承产品被国外厂商垄断，目前国内存在中低端产品产能过剩、高端产品匮乏等问题，短期内竞争格局突破难度大。随着相关政策支持和技术突破，技术差距不断缩小，国内中高端产品有望以更高的性价比和更优质的服务加速进口替代。下游市场规模扩大，未来增长空间广阔。下游汽车制造产业是滚针轴承最大的需求点，未来随着我国居民收入提高，消费升级，城市化加速，汽车产业政策支持，我国汽车保有量仍然还有较大的增长空间。我们以汽车年产量为切入点，预计2022年国内汽车相关滚针轴承市场规模为44.3亿元，拓展空间广阔。