上海证券：双良节能（600481）-多晶硅还原炉龙头，硅片业务打开成长空间

双良节能(600481)投资摘要全球光伏市场将在碳中和的目标驱动下快速成长。我们预计2022年全球光伏新增装机230GW，同比增长40%以上。根据PVInfolink预计，25年，全球光伏新增装机将增长至352GW。中国是全球最大的市场，预计22年市占率为36.5%。中国也将在双碳目标的驱动下蓬勃发展，我们预计中国2022年新增装机量为84GW，根据PVInfolink数据，2025年中国光伏新增装机量将增长至125GW。供需错配是此轮硅料硅片涨价的核心逻辑：我们通过复盘硅片硅料价格周期，发现硅料产能扩张周期较长带来的供需错配是历史上多次“拥硅为王”局面出现的根本原因。2020年中开始的本轮硅料硅片涨价亦是如此。硅料因疫情、产线检修、扩产周期长等原因供给短缺，同时抢装潮以及政策驱动带来需求旺盛，供需错配造成硅料价格一路攀升，从约70元/kg上涨至目前约240元/kg。下游需求持续高景气带来此轮硅料硅片大幅扩产。受制于硅料的供给，22年硅片不会出现大幅过剩的情况。我们预计大硅片22年有效供给为238GW，依然供不应求。22年预计硅料产能为85.8万吨，四季度集中释放超25万吨，基于产能扩