德邦证券：爱美客（300896）-21年业绩高增长，嗨体高增、天使针将放量

爱美客(300896)公司发布2021年业绩，盈利符合预期。2021年实现收入14.48亿/yoy+104.13%，归母净利润9.58亿/yoy+117.81%，扣非后的归母净利润为9.14亿/yoy+115.55%，符合市场预期，经营活动现金流净额为9.43亿元/yoy+121.48%；单季度来看，2021Q4实现收入4.25亿/yoy+73.48%，归母净利润2.49亿/yoy+66.69%，扣非后的归母净利润为2.44亿/yoy+69.77%。毛利率稳定高位水平，净利率稳中有升。2021年毛利率为93.70%/+1.89pcts（高毛利产品收入占比提升），归母净利率为66.15%/+4.15pcts（规模效应显著摊薄期间费用率）；单季度来看，2021Q4毛利率94.07%/+1.75pcts，归母净利率为58.59%/-2.39pcts，Q4为奖金季，对销售人员的激励机制费用高于其他季节，单Q4销售费用率达13.21%，拉低净利率水平。规模效应带来期间费用的摊薄持续兑现：（1）销售人员由2020年底的160人提升至2021年底的236人，覆盖约5000家医美终端机构，且全轩学苑合