国信证券：晶科能源（688223）-全球领先的光伏组件商，N型量产加强竞争优势

晶科能源(688223)核心观点全球领先的一体化组件商。公司成立于2006年，最早从事光伏硅片生产销售，2010年开始逐步向下游延伸，形成硅片、电池片、组件的光伏组件一体化业务布局。公司近年来光伏组件出货量稳居全球市场前列，2021年排名行业第四。截至2021年底，公司拥有硅片、电池片、组件产能分别为32.5/24/45GW。预计公司2021年实现营收404亿元，归母净利润11.2亿元。领先布局全新N型TOPCon电池路线。光伏电池技术路线正在从P型向N型转换，N型TOPCon电池较当前P型市场主流技术PERC电池的转换效率高约1%，达到24.5%。1%转换效率的提升预计可在组件环节形成0.03元/Ｗ的销售溢价。晶科能源率先研发N型TOPCon技术工艺，并将在2022年中投产16GW的TOPCon电池生产基地，加上公司原有24GWPERC电池产能，自有电池片产能达到40GW。科创板上市提升融资能力，先进电池产能加速发展。美国股市光伏板块长期估值较低导致公司融资能力受限，2022年1月登陆科创板后募集资金净额约97亿元，为公司扩张N型技术相关一体化产能提供充足的资金保障，未来有望实现光伏