国信证券：星源材质（300568）-隔膜量利齐升，产能建设加速推进

星源材质(300568)2021年公司盈利2.83亿元，位于业绩预告中值。公司2021年实现营收18.61亿元，同比增长92%；对应Q4实现营收5.46亿元，环比增长13%。2021年公司实现归母净利润2.83亿元，同比增长133%；对应Q4实现归母净利润0.71亿元，环比下降30%；全年盈利接近业绩预告中值。2021年公司毛利率为37.80%，同比上升3.16pct，净利率为15.33%，同比上升4.83pct。全年盈利能力提升主要得益于客户结构改善和产能利用率提升。2021Q4公司毛利率为42.14%，环比上升4.08pct；净利率为12.31%，环比下降8.89pct，净利率有所下滑系研发费用大幅上升、股权激励摊销、减值、非流动资产报废等因素所致。产品和客户结构改善，公司盈利能力快速提升。2021年公司常州星源3.6亿平湿法隔膜项目已建成并向大客户批量供货。我们估算2021年底公司隔膜产能有望达到16亿平，产能扩张推动量增。2021年公司隔膜出货量为12.19亿平，同比增长74%。2021年公司与海外客户LG新能源、三星、Northvolt、村田深入合作，客户结构改进明显。公司超