东兴证券：中国中免（601888）-复苏之风渐起，免税龙头鹏程万里

中国中免(601888)国内免税市场一片蓝海，中国中免为绝对龙头。我国免税市场具有长期增长潜力，消费回流和中高端收入群体的扩大为核心动力。预计22年我国免税市场规模有望近千亿元。免税牌照有放开趋势，但仍将维持有限竞争格局，中国中免为绝对龙头，20年市占率超90%，先发优势明显。多渠道复苏之风渐起，公司尽享行业增长红利。离岛免税渠道持续放量：短期疫情好转、旅游业复苏拉动销售增长，长期政策指引和市场活力的释放共同拉动渠道持续放量，作为离岛免税运营商绝对龙头，公司离岛业务有望持续增长。出入境开放将带来的口岸免税业务回暖：口岸免税渠道具有天然客流优势，重要性高。21年上半年我国出入境人次仅为19年同期的19.5%，出入境放开带来的口岸免税复苏空间巨大，公司已掌握全国绝大部分口岸免税核心据点，将充分受益。市内店向国人开放政策落地空间巨大：市内免税向国人开放政策大概率会在全球疫情好转、出入境完全恢复后落地。公司已在国内多地布局市内免税店或达成合作协议，为未来业绩释放奠定基础。全方位提高运营能力，打造核心竞争优势。管理方面，卓越管理团队带领公司持续领跑行业，股东背景优越，为公司的发展提供资源。供应链