上海证券：闻泰科技（600745）-组装业务产品化转型，车规半导体龙头再上新台阶

闻泰科技(600745)投资摘要智能终端业务横向拓展新空间广阔，产业龙头迎来三重成长新动力。智能手机整体委外率目前只有35%，相比于PC80%和平板电脑近100%依然有成倍提升空间，未来随着技术差异的降低，手机委外率将持续提升。闻泰终端组装业务横向拓展空间广阔，全球每年出货量亿台级的PC、平板电脑和IOT设备（手表、耳机和VR等）叠加高单价的白牌服务器和汽车电子等，未来成倍的新成长空间。借助收购得尔塔切入苹果产业链，智能终端业务迎来客户质量和规模的显著提升。随着无锡、昆明、印度等新工厂新产能的落地，有望满足客户的全球化交付的需求，支撑公司智能终端业务新一轮成长。突破光学和SIP模组，产业真协同落地，有望打开千亿空间。智能终端组装面临低维竞争和盈利的周期波动，解决方案是向上游拓展模组和元器件的垂直整合，闻泰先后并购安世半导体和得尔塔光学模组业务，布局MiniLED显示产线以及自研SiP模组，仅光学模组占智能终端BOM表成本5-12%，对应市场空间在千亿级，模组自配有望大幅提升单客户/单产品的收入体量，平滑盈利波动和摆脱低维竞争红海。供给端的产业模式与需求端的高景气决定车规功率产品供需错配