中国银河：东鹏饮料（605499）-2021年报点评报告：全国化加速中，22年势能持续

东鹏饮料(605499)事件：2月27日公司发布公告，2021年营收/归母净利润为69.78/11.93亿元，分别同比+40.7%/46.9%。区域扩张与渠道下沉，全年收入高增，季度波动熨平。1）2021全年，实现营收69.78亿元，同比+40.7%，一方面得益于低基数效应，另一方面在行业高景气度+费用战降温的背景下，公司加快区域扩张与渠道下沉贡献收入增量，表现为2021年广东区域/华东区域/西南区域收入分别同比+30%/79%/65%，经销商/网点数量分别同比+45%/74%。2）21Q1-Q4单季度，分别实现营收17.11/19.71/18.78/14.18亿元，季度波动减小，主要系公司控制发货节奏予以熨平。全国化阶段收入放量，毛销差改善，利润实现高增。1）毛利率：2021年为44.4%，同比-2.2pct，剔除运费调整因素后同比+0.7pct，主要得益于核心单品“大金瓶”占比提升以及提前锁定PET价格导致单位成本降低。2）费用率：2021年销售费用率19.61%，同比-1.4pct，若剔除运费调整因素后同比+1.4pct，主要系加大品宣投放，我们认为目前更应关注市占率提升，加大费