国金证券：工业富联（601138）-积极布局工业互联网，点亮智能制造灯塔

工业富联(601138)投资逻辑电子设备制造巨头，转型“智能制造+工业互联网”。公司是全球领先的电子设备制造服务企业，20年母公司鸿海精密营收规模占全球电子制造行业总收入的40.9%，远超第二名和硕10.69%的份额。18年公司IPO募集资金272.53亿元，积极向以工业互联网平台为核心的智能制造厂商转型。20年公司实现营收4317.86亿元，过去五年CAGR约10%，21Q3公司综合毛利率为8.06%，净利率为3.6%。受益于规模效应及积极转型，未来公司有望进一步提升运营效率及盈利能力。公司具备规模、供应链运营效率及客户资源三大核心竞争力：1）规模优势是公司最高护城河。公司已进入通信设备及高精密结构件、服务器全球头部客户供应链，打造了较强的规模壁垒；2）独创的经营模式带来高水平运营效率，公司创立的eCMMS商业模式极大缩短供应链，2020年公司存货周转率9.09，高于行业平均（8.09），人均创收/创利稳步提升，分别为220.12万元/8.89万元；3）客户资源：公司客户多为全球知名电子设备品牌厂商，主要包括Amazon、Apple、ARRIS、Cisco、Dell、HPE、华为、M