首创证券：华利集团（300979）-公司深度报告：修炼内功壁垒高筑，加速扩产抢占先机

华利集团(300979)核心观点华利集团：全球领先运动鞋履制造龙头之一。公司专注于运动鞋履开发制造，深耕冷粘鞋与硫化鞋工艺并形成技术优势，目前已与Nike、Deckers、VF、Puma、UnderArmour等全球知名运动鞋服企业建立长期稳定合作关系，2019年公司鞋履产量超过1.8亿双，是全球领先的运动鞋履制造龙头之一。创始人张聪渊家族拥有50年鞋履制造产业经验，高管团队及核心技术人员经验丰富、配合默契，子公司分工明确、协同配合。在公司的高效管理和业务结构的持续优化下，公司经营稳步增长。运动鞋供应链集中度高，龙头凭借研发及客户优势构建壁垒。规模：受益于政策支持&健康意识增强，全球运动鞋市场高景气。短期看，居家运动及户外运动需求助推行业快速增长，长期看，运动鞋履渗透率有望提升，发展中国家鞋履消费更具潜力。格局：运动鞋生产工艺复杂，品牌运营与制造专业化分工趋势下，国际知名运动品牌订单向核心供应商倾斜，制造端集中度高，目前运动鞋制造龙头凭借研发能力及客户关系构筑核心壁垒。产能分布：受益于资源成本优势及外贸环境友好，东南亚地区承接运动鞋履制造产业转移，行业龙头均已提前进行产能布局。华利集团