东亚前海证券：盐湖股份（000792）-首次覆盖报告：钾肥巨头重回归，聚焦钾锂迎增长

盐湖股份(000792)公司是国内起步最早、规模最大的氯化钾生产企业，并且依托资源优势布局盐湖提锂。2021年上半年，氯化钾和碳酸锂业务贡献了主要利润，其中氯化钾毛利润占比91.32%，碳酸锂毛利润占比7.76%。2021年前三季度公司实现营业收入107.99亿元，归母净利润37.15亿元，同比增长75.41%。公司聚焦钾锂业务，布局早、产能高。氯化钾方面，目前公司拥有氯化钾产能达500万吨，占全国总产能的64%。2020年公司钾肥产量551.75万吨，位居全国第一，在国内市场占比达到78.37%。碳酸锂方面，公司的先发优势明显，拥有15年盐湖提锂产业化经验。公司目前拥有碳酸锂产能3万吨，并且另有3万吨与比亚迪的合作项目在中试阶段。氯化钾价格持续上涨，利润压舱石作用突显。截至2022年2月7日，国内氯化钾市场均价报3475元/吨，同比上涨70.85%。氯化钾价格在低迷12年后，重回上行通道。氯化钾进口依赖度高，受国际市场影响大。目前国际氯化钾价格处于高位，并在白俄罗斯受制裁等因素影响下处于上升趋势，因此预计国内氯化钾市场仍将保持高度景气。结合公司的产能优势，预计氯化钾业务将会为公司贡献